22년 4분기 시장 수요 실종
SK하이닉스의 2022년 4분기 매출액은 3분기 대비 31.0% 감소한 7.58조원으로 예상한다.
DRAM은 3분기 대비 31.0% 감소할 것으로 예상한다. B/G는 -5.0%로 예상하고, ASP는 -25.0%로 전망한다. NAND 매출액은 3분기 대비 34.8% 감소할 것으로 예상한다.
B/G는 -3.0%, ASP는 -26.0%로 예상한다. DRAM보다는 나은 상황이긴 하지만 여전히 부진할 전망이다.
DRAM과 마찬가지로 원/달러 환율 약세도 3분기 대비 부진한 원인 중 하나이다.
2022년 4분기 영업이익은 2022년 3분기 대비 적자 전환한 -1.2조원으로 예상한다. DRAM 가격이 3분기 대비 하락해서 영업이익률이 3분기 대비 23%p 하락할 것으로 예상한다.
NAND는 3분기 대비 영업적자 규모가 더 커질 것으로 예상한다.
2023년 여전히 보수적 여건
SK하이닉스의 2023년 매출액은 2022년 대비 33.9% 감소한 29.4조원으로 전망한다. 영업적자는 5.4조원으로 예상한다.
DRAM, NAND 가격 하락이 지속될 것으로 예상하고, Bit Growth는 제한적으로 개선될 것으로 추정한다.
수요 Bit Growth는 2022년 대비 개선되겠지만 그 폭은 크지 않을 전망이다. 하반기 수요 개선을 확인하는 데는 좀 더 시간이 필요하다.
목표 주가 110,000원으로 하향
SK하이닉스에 대한 투자 의견은 매수를 유지한다.
이는 DRAM 수요 부진을 예상하고 있지만 가격 하락 폭은 이번 4분기를 정점으로 점차 둔화될 것으로 기대하고, NAND 비용 관련 리스크는 2022년에 대부분 해소될 가능성이 높다고 판단하고, 현재 주가는 PBR 밴드 하단에 있어서 추가 하락보다는 반등의 폭이 더 클 것으로 기대하고, 공급이 줄어드는 구간에서 주가가 늘 반등했다는 점을 고려할 때 단기 반등 모멘텀은 충분하다고 판단하기 때문이다.
목표 주가는 110,000원으로 하향 조정한다. 2023년 예상 BPS 84,133원에 PBR 1.3배를 적용하였다.
[IBK투자증권 김운호]