급락장에 강하다…자사주·밸류업 증시를 떠받치는 이유

미국발 금리·전쟁 불안에 증시가 연일 출렁이는데도, 코스피가 완전히 무너지지 않고 버티는 데는 이유가 있습니다. 바로 ‘자사주 매입’과 ‘밸류업(기업가치 제고)’입니다.

실제로 2026년 9월 3일 급락장에서도 자사주를 사들이는 기타법인이 1조6000억원 넘게 순매수하며 지수를 떠받쳤습니다. 단순한 유행어였던 밸류업이 이제는 증시의 하방을 지탱하는 실제 힘이 된 배경을 정리하겠습니다.

증시 떠받친 건 ‘자사주’였다

9월 3일 코스피는 미국발 악재 속에서도 소폭 반등에 성공했습니다. 개인·기관·외국인이 모두 순매도한 가운데, 자사주 매입에 나선 기타법인이 1조6093억원을 순매수하며 매도 물량을 받아냈습니다.

대형 금융주가 특히 강했는데, KB금융이 5% 넘게 뛰었고 하나금융은 주주환원율 51%가 기대된다는 분석에 힘입어 3%대 강세를 보였습니다. 성장주가 흔들릴 때 ‘저평가+주주환원’ 종목이 방패가 된 겁니다.

왜 자사주 매입 쏟아지나

이 흐름의 뿌리는 제도 변화입니다. 2026년 3월 6일 시행된 개정 상법(3차)은 회사가 새로 취득한 자기주식을 원칙적으로 1년 이내에 소각하도록 의무화했습니다.

과거 자사주는 경영권 방어나 M&A 실탄으로 쌓아두는 수단이었지만, 이제는 ‘취득하면 소각이 원칙’인 자본 환원 수단으로 성격이 바뀐 겁니다.

이는 이사의 충실의무 확대(1차), 집중투표제 의무화(2차)에 이은 ‘상법 3종 세트’의 완성판으로, 한국 지배구조가 주주 중심으로 전환하는 변곡점입니다. 구체적 내용은 개정 상법 본격 시행에서 짚은 바 있습니다.

숫자로 보는 밸류업

변화는 숫자로 확인됩니다. 상장사 전체의 현금배당은 2023년 43조1000억원에서 2025년 50조9000억원으로 늘었고, 자사주 매입은 8조2000억원에서 20조1000억원으로, 자사주 소각은 4조8000억원에서 21조4000억원으로 약 4.5배 급증했습니다.

밸류업 공시 기업도 2026년 3월까지 590개사에 달하며, 삼성전자가 7조원대 자사주 매입·소각에 나서는 등 대기업이 앞장서고 있습니다. 밸류업 지수는 126% 올랐고 관련 ETF 순자산도 2조6000억원으로 4배 늘었습니다.

금융주 밸류업 최전선 이유

금융주가 강했던 것도 우연이 아닙니다. 4대 금융지주는 2025년 합산 주주환원 총액이 9조원을 넘어섰고, 하나금융은 자사주 매입 규모를 전년 3970억원의 약 1.9배인 7540억원으로 확대하며 주주환원율 50% 조기 달성을 목표로 하고 있습니다.

은행·보험주는 실적이 안정적이고 이익 대비 주가가 낮아(저PBR) 밸류업 여력이 크기 때문에, 자사주 소각 의무화 국면에서 가장 적극적으로 움직이는 업종입니다. 한국 주식이 왜 저평가돼 있는지는 코리아 디스카운트에서, 주주환원 확대 흐름은 주주환원 확대, 이번엔 끝날까에서 다뤘습니다.

자사주 소각 왜 주가에 좋을까

자사주 ‘매입’과 ‘소각’은 다릅니다. 회사가 자기 주식을 사기만 하면 언젠가 다시 시장에 나올 수 있지만, 소각하면 그 주식이 영구히 사라져 유통 주식 수 자체가 줄어듭니다.

같은 이익을 더 적은 주식이 나눠 갖게 되니 주당순이익(EPS)이 올라가고, 주당 가치가 직접 높아집니다. 배당이 ‘이익을 나눠주는’ 방식이라면, 소각은 ‘내 몫의 지분을 키워주는’ 방식인 셈입니다. 상법 개정으로 ‘매입 후 소각’이 의무가 되면서, 이 효과가 제도적으로 보장되기 시작한 겁니다.

‘진짜 밸류업’ 가려내라

정리하면, 자사주 소각 의무화와 밸류업 확산은 급락장에서 증시의 하방을 받치는 구조적 버팀목이 됐습니다. 다만 모든 밸류업이 같은 건 아닙니다.

체크포인트는 세 가지입니다. 첫째, 자사주를 ‘매입’만 하는지 ‘소각’까지 하는지. 둘째, 총주주환원율과 배당 정책이 예측 가능하고 지속적인지. 셋째, 실적이 뒷받침되는지입니다.

단발성 공시나 실적 없는 주주환원은 오래가지 못합니다. 배당·주주환원 관점에서 옥석을 가리는 법은 배당주 제대로 고르는 법도 함께 참고하시면 좋습니다.