3주 만에 21% 급락…코스피 약세장 진입? 과거 약세장에서 바닥은 언제 왔나

📌 2026년 10월 28일 업데이트 — 이 글을 쓴 지 이틀 만에 코스피가 9% 넘게 반등해 28일 장중 6003.22를 기록, 10거래일 만에 6000선을 되찾았습니다. 아래 바닥 신호표 기준으로 ④ 외국인 매도 소진(27·28일 외국인·기관 동반 순매수)에 처음 불이 들어왔습니다. 하락의 원인이던 ‘AI 이익 신뢰’도 앤트로픽 증권신고서와 SK하이닉스 장기공급계약으로 상당 부분 회복됐습니다. 남은 것은 ⑤ 정책 전환으로, 29일 새벽 FOMC에서 확인할 차례입니다. 아래 본문은 10월 26일 오전 기준입니다.

코스피가 3주 만에 21% 넘게 빠졌습니다. 2026년 10월 2일 종가 7003.74였던 지수는 26일 오전 5490선까지 내려왔습니다. 흔히 고점 대비 20% 이상 떨어지면 ‘약세장 진입’이라고 부르는데, 그 기준선을 넘어선 것입니다.

그런데 숫자를 조금만 길게 보면 다른 그림이 나옵니다. 코스피의 올해 최고 종가는 6월 22일의 9114.55입니다. 여기서부터 재면 지금은 고점 대비 약 40% 하락입니다. 코스피는 지금 약세장에 ‘들어서는’ 것이 아니라, 이미 넉 달째 약세장을 지나고 있습니다.

투자자가 정말 궁금한 것은 이름이 아니라 끝입니다. 이 글에서는 지금 하락이 어떤 구조인지 짚고, 1998년부터 2022년까지 과거 약세장에서 바닥이 언제, 무엇을 계기로 왔는지 비교한 뒤, 지금 바닥 신호가 어디까지 켜졌는지 점검해 보겠습니다.

코스피 약세장 진입? 사실은 ‘약세장 2막’

올해 코스피 흐름을 단계별로 나눠 보면 이렇습니다.

구간	코스피	무슨 일이 있었나
6월 22일	9114.55(최고 종가)	SK하이닉스가 삼성전자 시총을 넘어선 날
7월 중순	6800선	3주 만에 20%대 급락, 1차 약세장
7~9월	7000선 안팎	자사주 매입이 떠받친 버티기 구간
10월 2일	7003.74	2차 하락 직전
10월 15일	5554.22	하루 7.57% 급락, 서킷브레이커
10월 23일	5550.30	장중 5300선까지 밀린 뒤 반등
10월 26일 오전	5490선	6월 고점 대비 약 40% 하락

TNI는 이 하락을 성격이 다른 두 막으로 봅니다.

1막(6~7월)은 ‘과열 해소’였습니다. 코스피 7000에서 9000까지 두 달 남짓 만에 오른 속도를 되돌리는 구간이었습니다. 하나증권은 SK하이닉스 시가총액이 삼성전자를 넘어선 순간을 강세장의 정점 신호로 해석하며, 2000년 시스코가 마이크로소프트를 제치고 S&P500 시총 1위에 올랐던 장면과 비교했습니다(주간경향). 당시 코스피200 종목의 89%가 고점 대비 30% 넘게 빠졌습니다(뉴시스).

2막(10월~)은 ‘이익 신뢰의 붕괴’입니다. 이번에는 속도가 아니라 이야기 자체가 흔들렸습니다. 오픈AI 매출 추정치가 200억달러 낮아졌고, 코어위브 채권이 80센트로 밀렸고, 메타의 잉여현금흐름이 마이너스로 돌아섰습니다. ‘AI 투자는 계속된다’는 전제에 금이 가자, 그 투자로 돈을 버는 한국 반도체의 내년 이익까지 의심받기 시작했습니다.

여기에 7~9월 지수를 받쳐주던 삼전닉스 자사주 매입이 끝나면서 수급 공백이 겹쳤습니다. 이 과정은 삼전닉스 급락 이끈 세 가지 악재와 코스피 바닥 논쟁에서 다뤘습니다.

수급 숫자는 더 차갑습니다. 뉴데일리에 따르면 외국인은 올해 코스피에서 209조원 넘게 순매도했고, 투자자예탁금은 6월 정점(139조6948억원)보다 50조원 넘게 줄어 연초 수준으로 돌아갔습니다.

같은 기간 국내 투자자의 미국 주식 순매수는 오히려 늘었습니다. 이달 1~22일에만 약 48억달러로 9월 한 달의 4.8배입니다. 돈이 한국 증시를 떠나고 있다는 뜻입니다.

과거 코스피 약세장에서 바닥은 언제 왔나

그렇다면 과거 약세장은 얼마나 깊었고, 얼마나 길었을까요. 코스피의 대표적인 약세장 여섯 번을 정리했습니다.

약세장	고점 → 저점(종가)	하락률	하락 기간	바닥의 계기	전고점 회복
외환위기	1994년 11월 1138.75 → 1998년 6월 280선	약 -75%	약 3년 7개월	IMF 구제금융, 구조조정, 금리 급락	약 10년(2005년)
IT 버블 붕괴	2000년 1월 1059.04 → 2001년 9월 468.76	약 -56%	약 1년 8개월	9·11 이후 각국 금리 인하	약 5년(2005년)
글로벌 금융위기	2007년 10월 2064.85 → 2008년 10월 938.75	약 -55%	약 1년	한미 통화스와프, 금리 인하, 연기금 매수	약 2년(2010년 말)
유럽 재정위기	2011년 5월 2228.96 → 2011년 9월 1652.71	약 -26%	약 5개월	유럽중앙은행 유동성 공급	약 6년(2017년)
반도체 고점 논란 + 코로나	2018년 1월 2598.19 → 2020년 3월 1457.64	약 -44%	약 2년 2개월	연준 무제한 양적완화, 개인 매수	약 2년 10개월(2020년 말)
글로벌 긴축	2021년 7월 3305.21 → 2022년 9월 2155.49	약 -35%	약 1년 3개월	물가 정점 확인, 긴축 속도 조절 기대	약 4년(2025년)
2026년(진행 중)	6월 9114.55 → 10월 5490선	약 -40%	4개월째	?	?

표에서 읽히는 패턴은 세 가지입니다.

첫째, 이번 하락은 이미 ‘위기급’ 깊이입니다. 40% 하락은 유럽 재정위기(-26%)나 2022년 긴축장(-35%)보다 깊고, 2018~2020년(-44%)에 근접합니다. 외환위기와 금융위기를 빼면 역대 최대급입니다.

다만 속도가 다릅니다. 과거 대부분의 약세장이 1~2년에 걸쳐 진행된 반면, 이번에는 넉 달 만에 이 깊이에 도달했습니다.

둘째, 바닥 날짜와 회복 날짜는 전혀 다릅니다. 2008년 바닥은 하락 1년 만에 왔지만 전고점 회복은 그로부터 2년이 더 걸렸습니다. 2011년은 5개월 만에 바닥을 쳤지만 전고점 회복까지 6년, 이른바 ‘박스피’가 이어졌습니다. 바닥을 맞히는 것과 손실을 회복하는 것은 별개의 문제입니다.

셋째, 거의 모든 바닥에는 ‘정책의 방향 전환’이 있었습니다. 2001년과 2008년에는 금리 인하, 2008년 10월 말에는 한미 통화스와프, 2011년에는 유럽중앙은행의 유동성 공급, 2020년 3월에는 연준의 무제한 양적완화가 있었습니다.

2022년 9월 바닥도 물가 정점이 확인되며 긴축 속도 조절 기대가 생긴 시점이었습니다. 과거 바닥은 나쁜 뉴스가 사라질 때가 아니라, 돈의 방향이 바뀔 때 왔습니다.

가장 닮은 약세장은 2008년 아니라 2018년

40%라는 숫자만 보면 2008년 금융위기를 떠올리기 쉽습니다. 하지만 TNI는 이번 약세장과 가장 닮은 사례로 2018년을 꼽습니다.

2008년은 은행이 무너지고 기업 이익이 실제로 급감한 ‘실물 위기’였습니다. 반면 2018년은 삼성전자와 SK하이닉스가 사상 최대 이익을 내는 와중에 주가가 먼저 꺾였습니다. 시장은 “반도체 이익이 지금이 정점”이라는 ‘피크아웃’ 공포를 먼저 반영했고, 실제 이익 감소는 그 뒤에 따라왔습니다.

지금이 바로 그 구조입니다. 삼성전자는 3분기 영업이익 107조원으로 사상 최대를 기록했고, SK하이닉스도 70조원대 영업이익이 예상됩니다. 코스피의 12개월 선행 자기자본이익률(ROE)은 25.5%로 사상 최고 수준입니다. 그런데 주가는 40% 빠졌습니다.

같은 기간 SK하이닉스는 6월 고점 대비 57%, 삼성전자는 42% 하락했습니다(뉴데일리). 이익이 아니라 ‘이익이 언제까지 이어지나’에 대한 신뢰가 무너진 것입니다. 이 역설은 삼성전자 107조 실적의 역설에서도 짚었습니다.

2018년 사례가 주는 교훈은 두 가지입니다.

주가는 이익보다 먼저 바닥을 칩니다. 반도체 주도장에서 주가는 이익 정점보다 먼저 빠지고, 이익이 바닥을 향해 가는 도중에 먼저 반등하는 경향이 있습니다. 실적이 나빠지는 뉴스에도 주가가 덜 빠지기 시작하는 순간이 신호입니다.

다만 바닥까지의 시간은 길 수 있습니다. 2018년 1월 고점 이후 코스피는 2019년 내내 박스권에 머물렀고, 코로나 충격까지 겹치며 최종 바닥은 2년여 뒤에 왔습니다. 피크아웃 공포는 이익 감소가 실제로 확인되고 다음 사이클의 윤곽이 보일 때까지 쉽게 걷히지 않습니다.

다른 점도 있습니다. 2018년의 공포는 메모리 가격 하락이라는 ‘숫자’에서 나왔지만, 지금의 공포는 빅테크 AI 투자의 수익성이라는 ‘질문’에서 나옵니다. 질문은 숫자보다 빨리 답이 나올 수 있습니다. 이번 주 마이크로소프트·알파벳·아마존 실적과 SK하이닉스·삼성전자 실적이 그 첫 답안지입니다.

코스피 바닥 신호 6가지

과거 약세장의 바닥에서 공통으로 나타난 신호를 여섯 가지로 정리하고, 지금 상태를 점검했습니다.

바닥 신호	과거 사례	지금 상태	판정
① 극단적 저평가	2008·2020년 PBR 1배 아래	12개월 선행 PER 4.33배(장기 평균 9.75배), PBR 1.08배	✅ 충족
② 공포의 정점(투매)	2008·2020년 서킷브레이커	10월 15일 하루 7.57% 급락, 서킷브레이커 발동	✅ 충족
③ 악재에 덜 빠지기	나쁜 뉴스에도 지수 하락 폭 축소	23일 장중 4%대 급락 후 상승 마감. 다만 반등이 이틀을 못 감	🔺 진행 중
④ 외국인 매도 소진	2008년 말 매도 둔화, 2020년 개인이 매물 소화	올해 209조원 순매도, 26일에도 매도 지속	❌ 미충족
⑤ 정책·유동성 전환	금리 인하, 통화스와프, 양적완화	연준 12월 추가 인상 가능성 70% 안팎, 한국은행도 매파적 동결	❌ 미충족
⑥ 국내 자금 복귀	예탁금 반등, 연기금 매수	예탁금 고점 대비 50조원 감소, 미국 주식 순매수 급증	❌ 미충족

업데이트(2026년 10월 28일) — 바닥 신호표의 판정이 바뀌었습니다. ④ 외국인 매도 소진은 ❌에서 🔺로 올라왔습니다(27일 외국인·기관 1조3000억원, 28일 오전 1조2000억원 동반 순매수). 본문에서 ‘정책 전환 없이도 반등이 나올 수 있는 조건’으로 꼽은 메모리 장기공급계약도 확인됐습니다. SK하이닉스는 14개 고객과 2027~2028년 생산능력의 50% 이상을 계약했습니다. ⑤ 정책 전환과 ⑥ 국내 자금 복귀는 아직 미충족입니다.

정리하면 ‘가격’의 바닥 신호는 켜졌지만 ‘돈’의 바닥 신호는 아직 꺼져 있습니다. 주가는 역사적으로 싼 구간에 들어왔고 투매도 한 차례 나왔습니다. 그러나 외국인 매도, 긴축 기조, 국내 자금 이탈이라는 수급 세 축은 아직 돌아서지 않았습니다.

특히 ⑤번이 걸립니다. 앞서 봤듯 과거 바닥은 대부분 정책 전환과 함께 왔습니다. 그런데 지금 연준은 금리를 올리는 쪽에 서 있습니다. 유가가 100달러를 넘는 한 연준이 방향을 바꾸기도 어렵습니다. 과거 바닥의 가장 강력한 촉매가 지금은 없다는 뜻입니다. 연준 긴축기 증시 흐름은 연준 금리 인상 사이클과 증시 성적표를 참고하세요.

반대 논리도 있습니다. 이번 하락은 정책이 아니라 ‘AI 이익 신뢰’에서 시작됐기 때문에, 바닥 촉매도 정책이 아니라 실적에서 나올 수 있다는 시각입니다. 하나증권 등은 “주가가 이익보다 먼저 무너졌다”며 PER 4배대는 이익이 반토막 나야 정당화되는 수준이라고 봅니다. 이번 주 실적과 연말 메모리 장기공급계약 체결이 확인되면, 정책 전환 없이도 반등이 나올 수 있다는 것입니다.

앞으로의 시나리오 3가지

시나리오	조건	코스피 흐름	닮은 과거
① V자 반등	빅테크 투자 유지 + 삼전닉스 실적·장기계약 확인 + 유가 안정	6000선 회복 시도	2020년 3월 이후
② 바닥 다지기(박스권)	실적은 양호하나 금리·유가 부담 지속	5000~6000 박스권, 수개월 공방	2019년, 2022년 하반기
③ 추가 하락	빅테크 투자 축소 신호 + 연준 빅스텝 + 유가 120달러	5000선 하회 위험	2008년 하반기

TNI는 현재로서는 ②번 바닥 다지기 가능성이 가장 높다고 봅니다. 가격은 충분히 싸졌지만 수급이 돌아서려면 시간이 필요하고, 정책 전환은 아직 보이지 않기 때문입니다.

증권가 전망도 연내 코스피 1만 재도전은 어렵고, 하단은 6000선 안팎으로 모으는 분위기였지만 이미 그 아래로 내려왔습니다. 이번 주 예상 범위는 5300~5800입니다(이투데이).

약세장에서 개인 투자자가 지켜야 할 원칙 4가지

① 바닥을 맞히려 하지 말고, 바닥 ‘구간’에 나눠 들어갈 것. 과거 표에서 봤듯 바닥을 정확히 맞힌 사람은 거의 없습니다. 2008년 바닥 938.75를 당시에 바닥이라고 확신한 사람은 드물었습니다. 지수가 고점 대비 40% 빠진 구간이라면, 남은 현금을 여러 번에 나눠 쓰는 계획을 미리 세워두는 편이 낫습니다.

② 레버리지와 신용은 피할 것. 약세장에서 가장 큰 손실은 지수 하락이 아니라 반대매매에서 나옵니다. 바닥 근처라도 한 번 더 흔들리면 신용 계좌는 버티지 못합니다.

③ 내 포트폴리오의 반도체 쏠림을 점검할 것. 올해 코스피 시총 상위 10개사가 늘린 시가총액의 97%가 반도체 4종목에서 나왔습니다(이투데이). 지수를 사든 개별 종목을 사든 사실상 반도체 한 업종에 거는 구조입니다. 반등을 기다리는 동안 업종과 자산을 나눠두는 것이 버티는 힘이 됩니다.

④ 바닥 신호표를 매주 업데이트할 것. 위의 6가지 신호 중 ‘돈’의 신호 세 개, 즉 외국인 매도 둔화, 연준의 긴축 속도 조절, 예탁금 반등이 하나씩 켜지는지를 보시면 됩니다. 셋 중 둘이 켜지면 바닥 다지기가 끝나가고 있다는 신호로 볼 수 있습니다.

결론: 바닥은 ‘가격’이 아니라 ‘돈의 방향’이 알려준다

코스피는 약세장에 진입한 것이 아니라 이미 약세장 한가운데에 있습니다. 6월 고점 대비 40%라는 깊이는 외환위기와 금융위기를 빼면 역대 최대급이고, 가격만 보면 역사적으로 싼 구간입니다.

하지만 과거 약세장은 한결같이 같은 말을 합니다. 바닥은 주가가 충분히 싸졌을 때가 아니라 돈의 방향이 바뀔 때 왔다는 것입니다. 지금은 가격의 바닥 신호는 켜졌지만 돈의 바닥 신호는 아직 꺼져 있습니다.

그래서 지금은 ‘전부 사거나 전부 파는’ 시점이 아니라, 신호가 하나씩 켜질 때마다 조금씩 비중을 늘릴 준비를 하는 시점입니다. 이번 주 슈퍼위크가 그 첫 신호를 켤지 지켜볼 때입니다.

※ 본 글은 투자 판단을 돕기 위한 정보 제공 목적이며, 특정 종목의 매수·매도를 권유하지 않습니다. 지수는 10월 26일 오전 기준이며, 과거 약세장 수치는 종가 기준 근사치입니다. 과거의 흐름이 미래 수익을 보장하지 않습니다. 투자 결과의 책임은 투자자 본인에게 있습니다.